巴伦周刊：搜狐需稳定利润 畅游成投资者新宠

2012-02-14 10:05 作者：admin

北京时间2月12日消息，最新出版的美国著名财经杂志《巴伦周刊》撰文指出，在亲眼目睹了互联网给人们的生活带来的巨大变化后，美国投资者一直在长期关注互联网可能给中国13.4亿人口带来的影响。中国的互联网科技股在美国两大股票交易市场表现抢眼，并且成为美国投资者普遍持有的中国概念股。

虽然与79%的美国人使用互联网相比，只有三分之一的中国人经常上网，但庞大的人口数量意味着中国的网民数量已经超过全球任何一个国家，并且是美国网民数量的两倍。

搜狐需稳定利润

在对经济硬着陆的担忧之中，美国投资者对中国互联网科技股的热情似乎有所降低，而后者也经历了非常痛苦的调整期，搜狐（NASDAQ：SOHU）不幸成为其中的典型代表。虽然作为互联网门户网站起家，但目前搜狐的业务已经拓展至新闻、内容、游戏和搜索。在本周的纳斯达克股市交易中，搜狐股价累计下跌了20%，截至周五收盘，该公司股价报收于每股50.93美元。而此前搜狐刚刚发布了去年第四季度财报。财报显示，搜狐第四季度的运营利润同比下降了26%，该公司同时发布的2012年业绩预期也未给投资者留下深刻印象。

搜狐所处的不利局面自然会吸引股市抄底者的兴趣，而其中一些业内人士的看法也颇有道理。搜狐需要解决自身利润摇摆不定的问题，当然这与该公司近期所进行的收购交易有很大关系。搜狐同时还需花时间找到自身业务发展的优化平衡点。

自去年4月以来，搜狐的股价跌幅超过50%，市盈率（股价与每股收益的比率）仅为13倍，远远低于该公司在过去五年里市盈率17倍的平均水平；2007年，搜狐的市盈率曾经一度达到44倍的峰值水平。尽管在互联网搜索市场仍然要长期遭到百度的压制，但搜狐搜索业务的年营收增幅却达到了248%。

畅游成更好投资选择

然而，看好中国互联网科技股的投资者可能拥有了更好的选择：畅游（NASDAQ：CYOU）。这家在线游戏公司于2009年被搜狐剥离出来，与其母公司相比，畅游更具短期投资前景。由于搜狐仍然持有畅游约三分之二的股份，并控制着后者近80%的投票权，因此畅游的股价容易受到搜狐近期股价下跌的不利影响。

畅游上周公布的去年第四季度财报远好于搜狐。畅游第四季度营收同比增长了39%至1.38亿美元，净利润同比增幅也达到20%，公司游戏的总计活跃付费账户数达317万，环比增长5%，同比增长18%。

畅游目前运营着十款在线游戏产品，最受用户欢迎的当属《天龙八部》。但公司股东都担心，用户总有一天会对这款热门游戏产生厌倦感，届时畅游能否推出另一款与《天龙八部》相媲美的热门游戏值得人们期待。

而让公司股东担忧的另一个问题是：中国在线游戏市场竞争的日益加剧，随着畅游加大向社交或移动平台的投资力度，该公司的主营业务利润率可能会因此受到不利影响。

2011年年底，畅游斥资1.625亿美元现金从搜狐收购了中国游戏信息门户网站17173.com，并同意在未来三年里向搜狐支付3000万美元的网站技术和广告支持费用。虽然这笔交易将有助于提升畅游的利润，但同时也促使市场对畅游独立性以及该公司是否在这笔交易中支付了过高的收购费用表示质疑。批评人士还担心，17173.com的广告商也不会情愿将广告预算花在属于直接竞争对手的游戏平台上。

上述问题正在直接影响着畅游的股价，从去年7月以来，该公司股价的累计跌幅接近50%，而分析师也一直在不断下调对畅游股价的预期目标。与此同时，中国在线游戏市场继续吸引着大批玩家。而在线游戏平台也继续吸引着越来越多的广告支出份额。

畅游合理股价39.4美元

对于畅游来说，《天龙八部》可能会通过内容升级来独善其身，而同样以武打为主题的新游戏《鹿鼎记》也正在赢得玩家的认可。韩国投资机构Mirae Asset驻香港的互联网业务分析师文森特-孙（Vincent Sun）认为，在线游戏从个人电脑向社交或移动网络平台的过渡期将非常漫长，“但我们认为畅游可以做到这一点。”

截至周五收盘，畅游股价在纳斯达克股市的常规交易中下跌2%，报收于每股25.45美元。即使收购了17173.com，畅游仍然持有3.3亿美元现金，折合每股超过6美元。畅游的市值与现金流之比也仅为3.2倍，远低于此前8.8倍的平均值，更是创造了自2009年上市以来的最低水平。

苏格兰皇家银行(RBS)分析师托马斯-庄（Thomas Chong）最近下调了畅游的目标股价，但认为该公司在线游戏业务所反映出的股价应在每股30美元，约为该公司未来12个月每股预期收益的七倍，而在线游戏广告业务折合成的股价约为每股3.3美元。如果在加上净现金流折合后的每股6.2美元，畅游股价应该超过每股39.4美元。